近期,在报“bao”告中指出,美【mei】联储转向鹰派,正以更快的速度缩紧货币政策。大摩将首次加息预期提前到2022年9月,并预计2023年底前累计加息125个基点。

摩根士丹利认为,这并不会改变大局【ju】,而是步伐上的一个调整。大摩基于美国经济强劲增长、通胀高企和美联储一开始的态度极其鹰派的假设,在报告中表达了收紧货币政策时间缩短、美元指数(DXY)保持多头趋势、看跌黄金、看涨能源、相对于新兴市场更偏向于欧盟和日本,美国市场仍然是核心等观点,并认为{wei}全球经济增长会更好和政策会更加紧缩。

在美联储第一次加息前后会发生什〖shi〗么呢?摩根士丹利认为,美国国债和公司债券在第一次加息前后都会较弱。而美国股市,科技板块和非必需消费板块在加息前表现强劲,但在加息后表现不佳。DXY在第一次加息时保持强劲,但在加息后的几个月【yue】内有所减弱。铜和布伦特原油走势更强,黄金较弱,尤其是在加息前。

01

同样的故事,不同的道路

1. 美联储加快步伐影响有限

美联储政策声明和鲍威尔言论表明,对通胀的容忍度降低,这一转变意味着加息将提前开始。

摩根士丹利认为一方面,这些变化是巨大的,但另一方面 mian[,其对大摩的市场战略的影响相对有限。原因有两方面:

首先,考虑到高通胀水平,市场一直看不到美联储在短期内采取鸽派行动的动机。只有通胀数据在3月至5月开始缓和后,美联储才会开始指导以后的加息。这也【ye】正是大摩看涨DXY,而对新型市场资产持冷淡态度的原因。

第二,如果美联储在2022年不加息,市(shi)场会认为2023或2024年有必要进一步加息。

2. 货币紧缩时期各类资产表现

摩根士丹利预计在一个经济良好增‘zeng’长而政策较为紧缩的世界中《zhong》:

核〖he〗心利率和实际债券收益率更高;

公司债和 *** 债券等资产表现较好;

欧洲和日本股市相对于其他地区的回报率更高,因为全球经济增长强劲,受美联储紧缩政策影响较小;

美国大盘防御性优质股票表现较好;美元走强;

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石油走强,黄金走弱,经济增长,石油需求增加,而加息时黄金「jin」承压〖ya〗。

02

以史为鉴,资产有什么表现?

随着美联储反应和利率路径的重大变化,摩根士丹利称应为更高的利率定位投资组合。

摩根士丹利对最终利率的预期不变,将2022年第四季度10年期美债收益率预测保持在2.10%。

摩根士丹利分析师预计,到2022年第四季度,两年期美债收益率将达到1.25%,比之前的预期高出25个基点。

摩根士丹利回顾过去加息周期中的跨资产表现和估值,指出了以下五点:

1. 美联储加息一个月后,股票回报基本为负,能源、电信和公用事业『ye』表现优于大盘。此后回报率趋于恢复,尤其是在新兴市场。

2. DXY在加息「xi」中反弹,可能是由于市场预期更高利率。美元在加息‘xi’后横盘移动,并在六个月后走弱。

3. 加息推高债券收益率,而美国国债和德国国债的总回报率〖lv〗则下降。

4. 信贷超额收益的情况更为复杂,一旦市场消化了第一次加息,收益率就会走强。

5. 大宗商品在第一次加息前往往表现不佳,在第一次加「jia」息后往往表现出色。

从初始估值来看,摩根士丹利发现现今比以往加息周期开始的估值要高得多,而美国除外。这是大摩偏好欧洲和日本股票而非美国股票的一个 ge[关键因素。

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